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　　成商集团：前三季度净利润大幅增长，太平洋租金收益确认为主因

　　业绩预增，1-3Q2013净利润同比增长70%-90%：

　　公司公告：经财务部门初步测算，预计公司2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加70%到90%。预计净利润为17705万元至19788万元，折合EPS0.31-0.35元。

　　业绩大幅增长，主要是由于太平洋租金收益确认所致：

　　公司净利润大幅增长，主要是由于本期公司妥善解决了与太平洋中国控股有限公司的仲裁诉讼纠纷，公司应收收益和租金合计约2.21亿元，扣除2011年已确认收益及相关税费后，对公司2013年前三季度净利润的影响约为9100万元。剔除太平洋收益后，我们计算1-3Q2013公司净利润为8605万元至10688万元，折合EPS0.15-0.19元，略低于我们之前EPS0.20元的预期。

　　从单季度看，剔除太平洋收益后，深圳新闻资讯网，公司三季度单季度净利润区间为328万元至2411万元，深圳新闻资讯网，净利润增速为-88%至-12%。净利润增速出现下滑，我们判断主要是由于公司受到经济增长速度下行影响，百货主业收入增速进一步放缓所致。

　　春熙路店回收，预计2014年贡献EPS约0.12元：

　　我们认为由于由于茂业集团替换太平洋百货春熙路店，短期有一定培育期和品牌适应期，我们保守预计春熙路2014年全年净利润在9000万左右，折合EPS0.12元(不排除上调春熙路门店14年业绩的可能性)，但公司未来盐市口二期和茂业中心的陆续开业，短期会拖累公司整体业绩，我们预计2014年公司整体业绩仍然增长平稳。

　　维持“增持”评级，6个月目标价6.75元：

　　我们调整公司2013-2015年EPS分别至0.39/0.45/0.54元，之前为0.34/0.40/0.49元，预计13-15年地产业务贡献EPS0/0/0.01元，未来三年CAGR27.0%，给予公司目标价6.75元。我们认为四川省较高的消费倾向，为公司二三线城市下沉带来较好的基础。而太平洋纠纷结案，使公司得以收回黄金地段的物业，未来经营的规模效应和联动性得以加强。但短期来看，经济疲软带来的负面冲击是全行业的，公司难以独善其身，考虑到太平洋未来投资收益将显著提升公司的业绩表现，短期估值虽有压力，但仍维持“增持”评级。

　　(光大证券 唐佳睿)

　　天康生物：市场苗品种正成长，关注平台价值

　　投资逻辑：

　　看点一：动物疫苗业务3-5年内翻倍可期。我们长期看动物疫苗行业的稳定成长投资价值，以此思路自上而下选取品种具有锐性、安全边际的公司进行推荐，天康生物正是这么一家公司。3-5年内，我们认为公司政府招采苗有望增加1.6亿元左右，市场苗有望增加4亿左右，拉动业绩保持20%左右的增长。招采苗方面优质优价趋势已经开始显现，我们取中性假设招采价格能够复合增长8%，则4年有望增加收入1.6亿元。市场苗受益于行业的高速扩容与公司的品种锐度，预计猪蓝耳基因缺失苗、猪瘟EII苗、猪圆环病毒苗加上禽流感疫苗(强免疫苗，预计2015年产生贡献)贡献约3亿，其它二线品种贡献约1亿。

　　看点二：有望成为兵团打造肉类加工集团的平台。公司是新疆生产建设兵团下属公司，兵团提出建设八大集团当中包括“肉类加工”集团，且兵团鼓励上市公司通过融资借助资本市场做大做强，我们认为天康生物在兵团旗下的14家上市公司当中最有可能成为兵团整合生猪养殖产业链的平台，其中如果能在2015年后将天康畜牧科技整体股权整合进来以后将在2012年基础上预计增厚净利8000万左右。公司已经拥有饲料、兽药的强势基础地位，全产业链的雏型已经显现，未来有望获得兵团进一步相关资产注入扶持。

　　招采苗、激励机制提供安全边际：第一：公司的招采苗以口蹄疫为主，盈利贡献占比高，而此块业务竞争格局相对稳定，我们认为将为公司提供稳定的、确定性的贡献；第二：激励机制顺畅，虽然公司的体制是国有体制，但公司拥有激励基金制度，而且管理层间接持有小部分公司股权，可以对冲国有背景下业绩的不确定性。

　　投资建议：

　　我们预计13-15年EPS分别为0.352、0.473、0.619元。给予14年22X,对应目标价10.41元，作为14年稳定增长的品种进行推荐，首次覆盖并给予“增持”评级。

　　风险：

　　产能推进不达预期；市场苗推进不达预期。

　　(黄挺)

　　科达机电：订单超预期，清洁煤产业发展趋势确立

　　事项：

　　科达机电发布公告：2013年10月14日，控股子公司安徽科达洁能股份有限公司(公司持股68.44%)与浙江鑫一节能签订了为杭州锦江集团子公司提供清洁粉煤气化装置总包项目合作框架协议书，预计将提供合计不少于13×40Nm3/h清洁粉煤气化装置，总金额7亿左右。一期为锦江子公司山西复晟铝业提供2×40kNm3/h煤气化装置，合同金额为1.05亿。 同时，以现金方式向子公司沈阳科达洁能燃气有限公司增资2亿人民币至4亿，科达机电持股比例50%，安徽科达持股比例32.5%。

　　主要观点：

　　1.清洁能源产业得到市场认可，氧化铝、陶瓷行业推广加快 质变在于技术突破和商业模式成功：经历6年技术摸索、4年商业模式突破、2年行业沉淀，科达清洁煤气化业务已经得到氧化铝企业认可。此次锦江7亿大单金额远远超出之前信发2倍多，清洁能源的“环保+经济”性得到市场认可；同时，公司以2亿现金方式增资法库陶瓷工业园项目，也说明公司自身非常看好清洁煤气在陶瓷行业的发展。

　　2.卖设备模式在下游行业取得突破。

　　吸收东大泰隆后，科达机电由单体供应商成功变成总包商，在氧化铝行业品牌知名度提升，行业推广加快。90%民营和50%国营氧化铝项目全是科达炉潜在市场。未来无论新建项目或是改造项目，科达炉有望作为标配进入市场。 9月23日签订的6×10kNm3/h清洁煤气化炉共计1.26亿卖设备订单更加说明陶瓷客户在节能环保和经济性的双驱动下转变了保守的态度，企业也由以前的观望转向积极参与，由以前的“只接受卖气”转变到“接受卖设备”的模式。

　　3.二代炉成功运用，技术再上新台阶，经济性提高。